夏の再来：雇用市場の減速は2024年を反映する

デジャブを感じても無理はない。アメリカの労働市場は、昨年の夏に見られた状況と似た形で悪化しているのだ。

なぜ重要なのか：予想を下回った7月の雇用報告は、労働市場を守るために中央銀行が利下げサイクルを開始してからちょうど1年後となる9月に利下げを行う根拠を強めるものとなった。

アメリカ人は何と言っているのでしょうか?

アメリカの経済学者で2008年のノーベル経済学賞受賞者であるポール・クルーグマン氏は、Substackへの投稿で、米国の主要経済指標がますます「スタグフレーション的」な様相を呈していると指摘した。クルーグマン氏は、関税はインフレを加速させる傾向があるという点で経済学者の間で広く合意されているものの、トランプ政権に直接的あるいは実質的に関係のある少数の経済学者だけは例外だと指摘した。

NDTVの報道によると、経済学者ジェフリー・サックス氏はこれを「米国外交政策における最も愚かな戦術的動き」であり、米国の戦略的利益を損なう自滅的な行為だと述べた。

これを概観すると、6月時点の米国のインフレ率は2.7%です。つまり、関税導入によってインフレ率は短期的に現在の75%近くまで上昇する可能性があるということです。

下院民主党外交委員会はXへの投稿で、「トランプ大統領の最近の関税騒動は、より強固な米印関係を築くための長年の慎重な取り組みを危険にさらしている」と述べた。

関税が米国民の財布に与える影響についても懸念があり、スコット・ベセント財務長官は関税の代償を払うのは罰せられた国ではなく米国民であると認めている。

米国経済はパズルだが、ピースがうまく噛み合っていない

ほとんどどの経済学者に尋ねても、彼らはこう言うだろう。「ドナルド・トランプ米大統領は世界最大の経済大国でリスクを冒してきた。」

トランプ氏の関税と移民取り締まりは、突然の石油ショックで経済成長が停滞し物価が急騰した1970年代のような「スタグフレーション」を再び引き起こす恐れがあると彼らは言う。ただし今回は危機が自ら招くことになるだろう。

ホワイトハウスは、専門家を攻撃し、米国労働統計局長官を解雇するなど、こうした懸念を断固として否定した。

全てがどのように展開するかという疑問から、米中央銀行は、金利を変更する前に何が起きているかを明らかにするデータを待っている状態であり、麻痺状態に陥っている。

しかし、企業の最新情報、雇用やインフレに関するデータが発表される忙しい数週間が過ぎても、私たちはまだ本当のところは分からない。

労働市場は明らかに懸念すべきシグナルを発している。

5月と6月は雇用創出はほとんどなく、7月も低迷し、意欲を失った労働者の数が増えている。

8月1日の雇用統計を受けて株式市場は暴落し、トランプ大統領は激怒し、BLSコミッショナーを解任するに至った。

数日後、ムーディーズ・アナリティクスのエコノミスト、マーク・ザンディ氏はソーシャルメディア上で、経済は「不況の瀬戸際にある」と宣言した。

それは合意ではありません。

確かに経済は減速しており、今年上半期の成長率は年率1.2％で、2024年から1パーセントポイント低下した。

しかし、消費者支出は弱まっているにもかかわらず、一部企業の悲観的な評価にもかかわらず、多くの人が予想していたよりも堅調に推移している。

株価は8月1日の打撃の後、すぐに上昇傾向を再開した。

「弱さの兆候を見つけるのは依然として困難だ」と、アメリカ最大の銀行JPモルガン・チェースの最高財務責任者（CFO）は先月、投資家に語った。「消費者は基本的に大丈夫そうだ」

これにより、1980年代以来の最も高いインフレと金利の急上昇に見舞われているにもかかわらず、数年前のように経済が力強く乗り切るかもしれないという期待が高まり、広く驚かされている。

米政府は金曜日、小売店とレストランでの支出が6月から7月にかけて0.5％増加し、6月の支出はこれまでの推定よりも好調だったと報告した。

「消費者は落ち込んでいるが、完全に消えたわけではない」とオックスフォード・エコノミクスの米国担当副主席エコノミスト、マイケル・ピアース氏は記した。同氏は減税と株価回復で消費者信頼感が高まり、今後数カ月で支出が緩やかに回復すると予想している。

「実体経済は低迷しているものの底堅く、労働市場が急激に悪化する可能性は低い」

今後数か月間も課題は残ります。

今のところ、家庭では買い物を節約せざるを得なくなるほどの劇的な値上がりは見られない。

消費者物価は7月に前年同月比2.7％上昇し、6月と同じペースとなった。

しかし、多くの予測者は、特にトランプ大統領が最も積極的な関税計画の一部を今月まで延期したことから、今年後半までは価格の上昇が現れ始めないと予想していた。

コーヒーやバナナなど、代替が難しい輸入主要品目の価格はすでに高騰している。

予測者たちは、関税政策がどうなるかについて企業がより自信を深めたことで、関税導入前の在庫を売り払って価格を引き上げており、今後数カ月で価格上昇が拡大すると予想している。

だからこそ、米国の生産者が消費者に届く前に設定している卸売価格を測定し、今後の動向を予測する手がかりとなる生産者物価指数に、大きな注目が集まっているのだ。

7月には3年以上ぶりの速さで加速した。

そして心配なことに、消費者インフレと生産者インフレはどちらも価格上昇が商品だけに限らないことを示しており、スタグフレーションが再燃する可能性が高いことを示唆している。

The US economy is a puzzle but the pieces aren't fitting together

日本ガンバレ

日印首脳が半導体製造拠点を視察　半導体供給網構築へ協力強化

インド導入予定の日本の新幹線技術アピールか…“鉄道ファン”石破首相がインドのモディ首相と東北新幹線に同乗

日本人も第一に大切にしてねー

アップル、インド生産計画でトランプ大統領に反抗

iPhoneメーカーは、南アジアの国での製造を強化するために25億ドルを投資する計画だ

アップル社は、インドでの製造を削減するというドナルド・トランプ米大統領の要請を無視し、南アジアの国でのiPhone生産を増やすために約25億ドルを投資する計画だと、タイムズ・オブ・インディア（TOI）が火曜日に報じた。

日本、インドに680億ドルの投資を約束

東京は半導体、重要鉱物、通信、人工知能などの分野に注目している

東京：日本は金曜日、ナレンドラ・モディ首相が東京を訪問した際、両国が安全保障関係の深化で合意したことを受け、インドへの680億ドルの投資を約束した。

日本の石破茂首相は記者団に対し、「インドの巨大市場は潜在力に満ちており、その活力を取り込むことは日本経済の成長を促進することになる」と述べた。二国間貿易は現在、年間200億ドルを超えており、日本が大きくリードしている。

モディ首相が中国を訪問する前に2日間滞在した際、石破氏は、日本はインドへの投資を10兆円（680億ドル）に拡大し、半導体とAIに焦点を当てた協力イニシアティブを確立すると述べた。共同通信の報道によれば、両国は自衛隊とインド軍の訓練を拡大することで合意したという。共同通信によれば、両国はまた別の共同声明で、東シナ海と南シナ海の情勢について「深刻な懸念」を表明した。

「国際情勢がますます不透明さを増す中、日本とインドは地域の平和と安定のために手を携えなければならない」と石破氏は記者団に語った。

モディ首相は、「インドと日本は、自由で開かれた、平和で繁栄した、ルールに基づくインド太平洋に完全にコミットしている」と述べた。これに先立ちモディ氏は、東京で開催されたビジネスフォーラムで、インドと日本は「アジアの世紀を形作る」ことになり、インドは「日本企業にとってグローバル・サウスへの踏み台になる」と語った。

両国は、ドナルド・トランプ米大統領によって課された関税によって打撃を受けており、多くのインドの対米輸入品に50％の課税が今週から適用されている。日本の重要な自動車部門は、7月の貿易協定がまだ発効していないため、25％の関税に直面している。モディと石破両氏は土曜日にチップ工場を視察することになっている。また、2047年のインド独立100周年までに計画されている7,000キロ（4,350マイル）の高速鉄道網に日本が協力することを視野に入れ、「新幹線」製造工場も訪問する予定だ。

インド西部の都市ムンバイとアーメダバードを結ぶ初の高速鉄道を建設することを目的とした共同プロジェクトは、何年もの間、遅延とコスト超過に悩まされてきた。モディ氏は日曜日と月曜日に中国で開催される上海協力機構首脳会議に出席する予定で、習近平国家主席が主催し、ロシアのプーチン大統領も出席する。モディ氏の中国訪問は2018年以来となる。

最も人口の多い2カ国は、南アジア全域で影響力を争う激しいライバルであり、2020年には国境で死闘を繰り広げた。しかし昨年10月、モディ氏がロシアでの首脳会談で習近平氏と5年ぶりに会談したことで、関係は雪解けし始めた。

日本、インドに680億ドルの投資を約束｜ARAB NEWS

日本に半導体産業戻ってこーい！

円高は日本にとって良いことだ

私たちは、日本経済に関して最も一般的でありながら答えるのが難しい質問の一つについて議論しようとしているのかもしれない。それは、円高は日本企業や日本経済にとって良いことなのか、それとも悪いことなのか、ということだ。

2025年初頭以降、円は米ドルに対していくらか回復しました。為替動向を予測することは決して容易ではありませんが、ドナルド・トランプ大統領による、日本のようなアメリカの最も緊密な安全保障同盟国を含む全ての国に対する貿易戦争の開始は、企業が円がドルに対してさらに大幅に上昇する可能性を真剣に受け止める必要があることを意味しています。

一部のエコノミストは、為替レートが2021年夏以来の水準である110円まで上昇する可能性があるとさえ指摘しています。これは、1月初旬に記録した1ドル＝158円の安値と比較して、約30%の上昇となります。[4月30日には143円となり、約10%の上昇となりました。]

為替レートは常に予測不可能です。なぜなら、為替レートは市場の成果であり、政府の政策手段ではないからです。そして、その結果は、様々な力のバランスの変化に左右されます。円の大幅な上昇リスクを考慮する必要があるのは、トランプ大統領が、米国の物品輸入に対する典型的な関税率を75年前の水準に戻すと発表したことで、これらの力のバランスが急激に変化したからです。

一部のエコノミストは、トランプ大統領の関税発表は、市場が新たな貿易条件に適応し、アメリカの貿易赤字が減少する可能性があるため、米ドルの価値が下落ではなく上昇すると予想していました。しかし、これまでのところ、その逆のことが起こっています。これは、関税が引き起こした影響がそれだけではないためだと考えられます。

他の3つの力が働いている。1つは、トランプ大統領が計画を日々急速に変更し、輸入税を安定した経済戦略ではなく交渉の手段として利用しているため、政策が極度に不確実であること。2つ目は、企業投資が鈍化し、連邦政府の支出が削減されているため、米国の景気後退の可能性が高まっていること。3つ目は、その経済減速の結果、米国連邦準備制度理事会が金利を引き下げざるを得なくなる可能性が高まっていることである。

日本円の観点から見ると、米国の景気後退と金利低下の見通しは、円とドル建て証券の金利差が円に有利に傾く可能性を示唆しています。世界経済の見通しをめぐる不確実性から、日銀は最新の日銀短観でインフレ圧力が高まっていることが示されているにもかかわらず、引き続き利上げに慎重な姿勢を維持する可能性があります。しかし、FRBの政策金利が引き下げられれば、円に有利に傾く可能性は十分にあります。

それでは、今後数ヶ月で円が米ドルに対してさらに上昇すると仮定してみましょう。これは日本経済と日本企業にとって何を意味するのでしょうか？

このシナリオでは、為替レートの上昇がどれほど急速に起こるかが大きな鍵となるでしょう。日本政府は円の価値をコントロールすることはできませんが、企業や家計が変化に適応する時間を確保するために、変化は緩やかなものになることを望んでいます。だからこそ、財務省は為替市場の安定化を目指し、時折介入を試みるのです。

1～2年かけて着実かつ緩やかな変化が達成できると仮定すれば、輸入品の価格低下により物価上昇率が低下するという重要な効果が期待されます。これは日銀の負担軽減に寄与するだけでなく、年金生活を送る日本人の4分の1を支えることにもつながります。一方、賃金労働者の所得は数年ぶりにインフレ率を上回る伸びを示し、国内消費を押し上げる可能性があります。

もう一つのプラス効果は、日本企業による海外での買収や投資が円建てでより手頃になることです。多くの企業は、成長を望むなら国内ではなく海外で事業を展開する必要があることを認識しており、円高はそれを容易にするでしょう。

一方、円高は輸出企業の収益性を圧迫する。輸出企業の利益は、アメリカの輸入税や、場合によっては米国の景気後退によっても圧迫されるだろう。これらの企業にとっての課題は、日本の家計需要の拡大と、生産・市場の移転を目的とした海外投資の拡大が、利益への打撃を相殺できるかどうかだ。

総合的に見て、円高は、それが突然ではなく徐々に進むのであれば、日本にとってプラスに働く可能性が高い。どうなるか見てみよう。

The stronger yen should be good for Japan

トランプ大統領の「機嫌によって変わる関税」が勝利できない理由

米フォード自動車が直撃を受けるなど「関税帝国主義」のパラドクス…「グローバルサウス」連帯のバタフライ効果も　ドナルド・トランプ米大統領が世界68カ国と欧州連合(EU)に賦課した相互関税が2025年8月7日0時1分(米国東部標準時刻)に発効された。世界各国が多くは41%（シリア）、少なくは10%（英国）の追加関税負担を負うことになった。「米国を再び偉大に」(MAGA)陣営からは「トランプ大統領の偉大な勝利」という賛辞が相次いだ。だが、「勝利」を語るにはまだ早い。少なくとも2つの側面でそうだ。

■トランプの勝利？ 関税の特性上、勝てないゲーム　トランプ大統領が追加関税率関連の行政命令に署名した7月31日、米国株式市場は大きな変化を見せなかった。ダウ・ジョーンズ工業株価平均（NYダウ）は前日より0.4%（171.71）下がった4万4461.28の終値を記録した。先端技術株中心のナスダック指数は0.2%（31.38）上昇し、2万1129.67となった。債券市場も、ドルの価値も、大きな変動を見せなかった。トランプ大統領が高率の相互関税賦課を発表したいわゆる「解放の日」(4月2日)直後から、株価、債券収益率、ドル貨価値が3重同伴暴落したこととは、全く異なる雰囲気だった。金融市場は安定的であり、関税収入は次々と入るだろう。米国は望みをすべてかなえただろうか。

　「ゲームの本番はまだ始まってもいない。どうせ米国が勝てないゲームだ」。英誌エコノミストは8月1日付で、このように報じた。トランプ政権は相互関税の賦課で月平均300億ドル（約4兆4千億円）の関税収入を楽観している。一部では2026〜2035年の米国の関税収入総額が2兆7千億ドル（約396兆8300億円）に達するという予測まで出している。2024年基準で米国国内総生産（GDP）の10%に迫る天文学的な金額だ。問題は関税が商品販売者より購買者に及ぼす損害がはるかに大きいという点だ。関税が上がるほど消費者は安い商品を選択する権利を奪われるためだ。

　「関税の影響でフォード自動車が第2四半期に赤字を記録した。フォード側は関税によって今年追加で負担しなければならない費用が20億ドル（約2930億円）に達すると予想している」と、 フォード側の資料内容を引用して報じた。同資料によると、4〜6月の売上高は前年同期に比べ5%増の502億ドル（約7兆3700億円）を記録した。ところが、関税による追加費用のため、かえって3600万ドル（約52億9千万円）の赤字を記録した。関税で輸入部品の価格が上がったうえ、鉄鋼やアルミニウムなど主要原材料には50%の高率関税が賦課されたためだ。フォードは2024年第2四半期に18億ドル（約2600億円）の黒字を記録している。これに先立ち、米国最大の自動車メーカーであるゼネラルモーターズ(GM)も7月22日、「第2四半期に負担しなければならない関税費用だけで11億ドルに達する」と発表した。

■エール大学予算研究所、靴や服の価格など、消費者物価上昇を予想　エコノミストは米国投資銀行ゴールドマンサックスの資料内容を引用し、「関税費用の5分の4を米国企業と消費者が負担することになるだろう」とし、「関税発効以前に確保した原材料の在庫が苦痛を遅らせることはできても、取り除くことはできない」と指摘した。米イェール大学付属の予算研究所（バジェットラボ）が8月1日にまとめた最新の関税動向報告書は、関税が米国経済に及ぼす害悪を具体的に示している。研究所側は2025年、米国の平均実質関税率が2024年の約8倍に当たる18.3%に達すると推算した。米国が大恐慌の真っ只中にあった1934年以来、最高値だ。

　研究所側は、関税率の引き上げによって短期的に消費者物価が1.8%上昇すると見通した。これにより米国の世帯当たりの所得が年間2400ドル低くなると予測した。研究所は輸入原材料価格の上昇で繊維・衣類産業が直撃を受け、靴の価格と服の価格が大幅に上がるという予想も示した。報告書は「靴と服の価格が短期的にそれぞれ40%と38%ずつ上がるだろうし、長期的に現在よりそれぞれ19%、17%の上昇傾向を維持するだろう」と指摘した。

　景気低迷への懸念も高まっている。報告書は「関税の影響により2025~2026年の米国の実質国内総生産は当初の見通しより0.5%低くなるだろう」とし、「長期的に2024年に比べて0.4%萎縮する傾向が続き、年間1200億ドル規模の損失が発生するだろう」と予想した。さらに「景気低迷により失業も増え、2025年末までに失業率が0.3ポイント高まり49万7千人が働き口を失うことになるだろう」と付け加えた。物価上昇と景気低迷が伴う典型的な「スタグフレーション」の様相だ。

■カナダ、ブラジル、インドなどに対するトランプ大統領の「機嫌によって変わる関税率」　関税が作り出した「バタフライ効果」は米国内に留まるわけではない。トランプ大統領は7月31日、行政命令に署名し、カナダを「例外」にした。他国に対する関税は8月7日に発効したが、カナダに賦課した関税は8月1日からすぐに適用された。他の友好国には15%の関税率が適用されたが、カナダに対する関税率は35%に決まった。トランプ大統領は「カナダが(麻薬性鎮痛剤の)フェンタニルの米国流入防止措置を行わなかった」ことを高率関税早期賦課の理由に掲げた。ところが、トランプ大統領の脅威に真っ向から対抗しているカナダのマーク・カーニー首相に対する「不敬罪」の側面が大きいとみられている。特にカーニー首相が最近、ガザ地区の惨状と関連してパレスチナを独立国家として承認する方針を示したことについて、「トランプ大統領の『逆鱗』に触れた」という指摘が出ている。

　トランプ大統領の「機嫌」により関税率が乱高下したのはブラジルとインドも同じだ。トランプ大統領は「解放の日」に10%の関税率を適用したブラジルに対し、7月30日に別途の行政命令を下し、40%の関税をさらに課した。トランプ大統領はクーデター謀議の疑惑がもたれているブラジルのジャイル・ボルソナロ前大統領に対する裁判の「不公正性」を主張し、ブラジル政府に圧力をかけてきた。トランプ大統領は7月31日の行政命令で関税率を25%と定めていたインドに8月6日、25%の追加関税を課した。インドが「ロシア産原油の輸入を中断しない」というのが理由だ。

　ロシアと中国は7月31日、行政命令の対象国から除外された。南アフリカ共和国には30%の高率関税が課せられた。ブラジル、インド、ロシア、中国、南アフリカ共和国は新興経済国協議体として2009年に創設されたブリックス（BRICs）の中心国だ。ブリックスはトランプ政権の一方的関税賦課に対抗して「グローバルサウス」(主に南半球に集中したアジア、アフリカ、南米の開発途上国)レベルの共同対応を模索している。「関税帝国主義」が作り出したもう一つのバタフライ効果だ。

チョン・インファン記者(お問い合わせ japan@hani.co.kr )

トランプ大統領の「機嫌によって変わる関税」が勝利できない理由（ハンギョレ新聞） - Yahoo!ニュース

トランプは貿易戦争に勝利していると豪語しているが、一般のアメリカ人は戦争で大きな損失を被ることになる。トランプの関税は、2025年にアメリカの典型的な世帯に2,400ドルの負担をもたらす。イェール大学予算研究所は、衣料品価格は37%、靴価格は39%上昇すると予測している。アメリカ人は損をする

Trump boasts that he's winning his trade war, but ordinary Americans are big losers in the war

Trump’s tariffs will cost the typical US household $2,400 in 2025. The Yale Budget Lab says apparel prices will soar 37% & shoe prices 39%.

AMERICANS LOSE https://t.co/JrgBP8DgJV

— Steven Greenhouse (@greenhousenyt) August 11, 2025